“Terlalu besar untuk gagal”: Seluruh sektor swasta AS bergantung pada langkah-langkah bailout EDF

Selama krisis keuangan 2008, bank-bank Wall Street dan lembaga keuangan besar lainnya dianggap "terlalu besar untuk gagal". Krisis yang dipicu oleh pandemi ini telah memperluas status elit ini ke sejumlah besar sektor swasta Amerika.

Dalam upaya untuk meringankan pukulan ekonomi coronavirus, pemerintah telah memperluas jaring pengaman finansialnya - dari perusahaan yang sensitif secara strategis, ke seluruh industri, seperti energi dan maskapai penerbangan, ke pasar obligasi korporasi.

"'Terlalu besar untuk gagal' yang ada untuk bank sekarang telah meluas ke banyak perusahaan lain," kata Luigi Zingales, seorang profesor keuangan di University of Chicago yang telah lama mempelajari interaksi antara pemerintah, regulasi dan sektor swasta.

Satu dekade lalu, Federal Reserve berperan dalam mencegah kegagalan sistem perbankan. Kali ini, saham Fed jauh lebih komprehensif dan pada dasarnya menopang seluruh pasar keuangan dengan kemampuan tak berdasar mereka untuk membeli aset dengan uang yang baru dibuat.

Jerome H. Powell, ketua The Fed, mengisyaratkan bahwa bank sentral akan terus melakukannya. Pada hari Senin, pasar saham ditutup naik 3,2%, sebagian diperkuat oleh komentar oleh Powell, yang mengatakan bahwa "benar-benar tidak ada batasan" untuk apa yang bisa dilakukan bank sentral dengan fasilitas pinjaman daruratnya. .

"Satu hal yang bisa saya jamin adalah bahwa Federal Reserve akan melakukan segala yang mungkin untuk mendukung orang-orang yang kami layani," kata Powell dalam siaran wawancara televisi, Minggu.

Harapan untuk Vaksin

Pasar juga tidak stabil pada hari Senin setelah Moderna, pembuat vaksin coronavirus potensial, mencatat hasil yang menguntungkan dalam tes awal.

Sementara The Fed mengatakan tidak berusaha untuk menjaga harga saham naik, pasar telah pulih sekitar 30% sejak lembaga memulai program raksasa untuk menyuntikkan triliunan dolar ke pasar keuangan. Dia membeli miliaran dolar dalam obligasi AS dan obligasi hipotek yang diasuransikan pemerintah, menjaga harga obligasi itu tetap tinggi dan meningkatkan imbal hasil, yang bergerak berlawanan arah.

The Fed baru-baru ini juga mengumumkan akan mulai membeli dana yang diperdagangkan di bursa yang memiliki portofolio yang terdiversifikasi, mewakili sebagian besar pasar obligasi korporasi lebih dari $ 9 triliun dan akan mulai membeli obligasi korporasi secara langsung "dalam waktu dekat". Karena obligasi ini berfungsi sebagai dasar untuk pinjaman baru, ini mengurangi biaya penggalangan dana bagi perusahaan yang mengeksplorasi pasar obligasi.

"Dalam siklus ini, ini bukan institusi spesifik yang terlalu besar untuk gagal - ini adalah pasar obligasi tingkat investasi terlalu besar untuk gagal," Scott Minerd, direktur investasi global di Guggenheim Partners, yang memiliki lebih dari $ 200 miliar di bawah manajemen , tulis dalam catatan pelanggan baru-baru ini.

Pemerintah juga telah mengalokasikan sejumlah besar untuk industri tertentu. Airlines dapat menerima sekitar $ 50 miliar dalam bentuk pinjaman dan bantuan berdasarkan undang-undang CARES senilai $ 2 triliun. Undang-undang menyisihkan sekitar $ 17 miliar "untuk bisnis yang penting untuk menjaga keamanan nasional," pot yang secara luas ditakdirkan untuk dirgantara dan raksasa militer Boeing, yang berjuang sebelum virus corona menghentikan perjalanan udara. (Berita dari belakang membantu Boeing menghindari menerima uang dari pemerintah, karena investor lebih percaya diri dalam meminjamkan uang di pasar obligasi.)

Jenis tindakan pemerintah ini menghasilkan perasaan yang kuat, terutama di antara mereka yang mengklaim bahwa disiplin tenggelam atau berenang di pasar yang beroperasi tanpa dukungan pemerintah mengarah pada ekonomi yang lebih kuat dan lebih dinamis. Keterlibatan pemerintah berisiko menciptakan generasi perusahaan zombie yang terlalu lemah untuk berhasil tanpa bantuan Paman Sam, argumen tersebut, dan mengganggu proses penghancuran dan inovasi yang membuat ekonomi kapitalis produktif.

Bahkan bisa jadi. Tetapi bagi investor, poin-poin ini sebagian besar tidak relevan. Bantuan, berhenti atau jaring pengaman adalah kenyataan. Ini menunjukkan bahwa aturan investasi yang diterima secara konvensional berubah. Investor yang mengharapkan pasar mengikuti dogma pasar bebas akan segera dibingungkan oleh pergerakan harga.

Kurangnya pertumbuhan dan nilai

Kenaikan S&P 500 baru-baru ini tampaknya semakin jauh dari apa yang umumnya dianggap sebagai faktor utama dalam harga saham, keuntungan perusahaan dan pertumbuhan ekonomi. Tapi lelucon itu masuk akal jika investor menghitung triliunan dolar yang diciptakan dan disuntikkan oleh Fed ke pasar keuangan dalam beberapa bulan terakhir, beberapa di antaranya akhirnya beralih ke saham.

Ini tidak berarti bahwa dukungan besar hanya akan membantu investor. Lagi pula, dukungan pemerintah biasanya datang dengan banyak ikatan politik.

Setelah krisis keuangan 2008 menyebabkan bailout untuk sebagian besar sektor keuangan, peraturan baru mendorong kemampuan bank yang terbatas untuk mengambil risiko besar dan memaksimalkan keuntungan. Wajib pajak ini dilindungi, tetapi meniadakan tingkat pengembalian saham keuangan.

Zingales mengatakan bahwa saat ini, peraturan dapat mulai membatasi pembelian kembali saham, yang telah tumbuh dalam beberapa tahun terakhir dan membantu mendukung harga saham. Dalam dekade terakhir, perusahaan-perusahaan Amerika telah muncul sebagai pembeli bersih terbesar dari pasar saham, menyediakan sumber penting permintaan untuk saham. Pembelian kembali juga mengurangi tawaran saham yang tersedia untuk dibeli oleh investor lain. Dan karena investor umumnya menilai saham berdasarkan laba per saham, mengurangi jumlah saham membuatnya mudah untuk menjaga angka pertumbuhan per saham cukup tinggi untuk menarik investor.

Peningkatan pembelian kembali telah menerima banyak kritik dalam beberapa tahun terakhir, terutama dari kiri politik. Tapi Zingales mengatakan dia tidak menunjukkan banyak simpati untuk masalah ini sampai saat ini.

Dengan pemerintah menunjukkan bahwa mereka bersedia menjamin kelangsungan hidup beberapa perusahaan, pembelian kembali saham tidak lagi menjadi masalah yang menyangkut korporasi dan pemegang sahamnya - terutama jika perusahaan yang sama yang menghabiskan banyak uang untuk pembelian kembali beralih ke pembayar pajak untuk memperoleh itu membantu ketika pergi sulit.

Misalnya, Boeing, yang pemerintah mau dukung dengan miliaran bantuan, menghabiskan sekitar $ 35 miliar untuk membeli kembali sahamnya antara 2015 dan 2019.

"Jika Anda berpikir tentang kasus-kasus seperti Boeing, itu agak bermasalah," kata Zingales.

Sumber: NY Times // Kredit gambar: Johannes Eisele / Agence France-Presse - Getty Images

0 0 suara
Peringkat Artikel
Berlangganan
Beritahu
tamu

Situs ini menggunakan Akismet untuk mengurangi spam. Pelajari bagaimana data umpan balik Anda diproses.

0 Komentar
Masukan Inline
Lihat semua komentar